出气不顺畅是什么原因

　　11月16日，汇添富基金指数品牌发布会暨指数投资研讨会成功举办，汇添富指数品牌“指能添富”正式发布，意在向市场传达汇添富以规则化视角，用强大的主动投研能力为“指”数投资赋“能”，构建长期有生命力的指数体系，并提供专业的资产配置解决方案和优质的服务，力争为投资者“添”财增“富”的决心和信心。

　　以下是汇添富基金总经理张晖在发布会现场的演讲全文：

　　尊敬的各位领导、嘉宾、业界同仁们、投资者朋友们，大家好！感谢大家百忙之中来参加汇添富“指能添富”指数品牌发布会。

　　大家知道，汇添富一直以来以主动投资能力见长，业内流行一句话叫“选股专家汇添富”。为什么我们会在这个时候推出我们的指数品牌？我们指数业务的战略是什么？我们指数业务的差异化特征是什么？这一定是大家关心的话题。我想就这些问题谈谈我的看法。与此同时，关于主动投资与被动投资行业未来的趋势，以及资本市场未来的看法，我也会分享我的一些思考。

　　在投资决策的过程中，我们认为有三个必须特别重视的中长期的因素。

　　第一个考虑的因素，中国资管行业发生的变化。首先，居民财富快速积累，投资机构化加速。过去20年以来，中国居民积累了大量财富，特别是资管新规后理财净值化转型，大量银行理财子公司和专业机构者合作，投顾服务、个人养老基金业务也最终归集到了机构化解决方案。同时，资本市场经过这几年的健康发展推动了资管行业高质量发展。近年来，市场体系不断完善，特别是实现了核准制向注册制的跨越，稳步推进试点注册制，优质上市公司供给增加。启动沪深港通、沪伦通，A股纳入国际知名指数并不断提升比重，使得中国资本市场的国际吸引力和影响力大幅增强。最后是功能监管体系日趋完善，投资回归本源。中国资管行业迎来了高质量发展的新时代。

　　第二个我们需要特别考虑的因素是投资环境在发生重要的变化，这包括国内和国际两个方面。从国内看，中国经济正在经历深度的结构调整，过去依靠房地产投资推动的经济高增长模式已经难以为继，中国经济进入追求中等增速，更多依靠科技创新、产业升级的新阶段。从国际看，全球格局也正在发生变化，地缘政治、国际竞争等因素让我们身处百年未有之大变局。这两个方面带来了很多“不确定性”，直接的结果是很多产业格局在重塑过程中，行业分层和公司分层在加快，反映到资本市场中，行业的市值规模、股指的结构都在变化，在重构。

　　第三个因素，是我们必须坚定信心，虽然受产业结构转型、经济增长减速以及国际环境变化的影响，我们面临着不确定性，但展望未来，中国经济高质量发展的大格局也没有改变。我认为有以下确定性因素助力中国经济稳步前行：中国是全球内需增长最有潜力的市场；中国有最完整的供应链和产业链供给；中国有丰富的工程师红利；中国拥有十四亿坚忍不拔的、勤奋的、善良的、极具创新精神、不断追求美好生活的人民大众，我认为这是中国最有希望、最有确定性的增长点。

　　总结以上三点，中国经济发展的长期动能确定，资本市场的资金充足稳定，但经济结构持续调整，产业结构相应重塑，投资难度正在加大。这是我们投资中需要把握的重点。

　　接下去我想分享的是市场环境变化所带来的关于投资方式的思考。

　　第一，投资策略的可复制性问题。在投资过程中我们面临着大类资产配置、行业配置和个股选择。国内的产业结构转型以及国际环境发生的一些变化，最后反映到资本市场就呈现出结构性的特征。就像今年的市场，板块轮动比较频繁，市场波动性加大，最后的结果是投资的可复制性难度大幅度增加。

　　第二，市场的有效性大幅提升。随着信息的透明化程度增加、投资者机构化加速，市场定价变得越来越有效率。这也意味着我们投资获取超额收益率的难度在加大。

　　第三，指数产品的可投资性持续增强。中国过去的股指结构并不是很好，尤其是宽基指数，传统产业的比重过高。随着经济和产业的发展，整体市场环境和股指结构都在优化，金融、地产等传统产业的比重在降低，新兴产业的比重相应提升，当前主流宽基指数的行业结构都更加趋于均衡，更具成长性。同时，指数的编制思路和方法也在不断的优化，从传统的市值加权到加入了很多因子化、策略化的思路，这都使得指数产品的可投资性增强。

　　在此背景下，规则化投资变得非常重要。实际上，现在有个趋势，曾经泾渭分明的主动投资和被动投资，两者的界限正在变得模糊。海外领先的资管机构开始将指数作为管理工具，用指数对产品进行定位，并参照指数构建相应组合。我们在主动权益投资方面，也在强调明确的投资比较基准，风格稳定和可持续。其背后的逻辑也是规则化。

　　维特根斯坦有一句话：“凡是能够说的，都能够说清楚；凡是不能说的，必须保持沉默。”在投资上，凡是能够刻画的，我们都可以用系统化的方式表达出来。如果依靠直觉和信仰做事，就无法用言语来进行系统描绘，结果一定不好。因此，清楚可言明的规则、明确可执行的方案和可遵守的投资纪律非常重要。

　　放眼未来，汇添富升级了自己的指数业务战略：以产品研发和策略服务为驱动，依托强大的研究能力构建前瞻性产品体系，深入理解客户、针对性提供解决其投资需求的服务，为客户创造中长期价值。

　　基于这一战略，我们定位“做指数投资界的主动选择者”。一方面，是主动策略规则化执行。投资实际上是对思想和策略的表达，这一表达应该具有规则化、可执行的特征。指数正是体现了这样的特征。指数在选择、编制、优化、迭代上如何去寻找未来的投资机遇，就需要基于主动策略去做深入的研究。另一方面，是化被动为主动，通过不断优化因子，为客户提供指数增强策略、Smart Beta产品，以及我特别想强调的基于底层资产的解决方案。我深知我们所有的客户，包括高净值客户、大众客户以及各类机构客户，都面临着产品选择困难，尤其是在市场投资环境发生深刻变化的大背景下。要实现客户不同的投资目标、不同的风险预算，最重要的是资产配置解决方案，这是非常重要的。这三点就是我们指数战略的表达。

　　今天，我们隆重推出自己的指数品牌——指能添富。这四个字代表了我们的决心和信心：以规则化视角，用汇添富强大的主动投研能力为“指”数投资赋“能”，构建长期有生命力的指数体系，并提供专业的资产配置解决方案和优质的服务，力争为投资者“添”财增“富”。

　　在这一清晰的品牌定位下，汇添富的指数基金将持续从价值、聚焦客户、持续创新、提升专业四个方面，致力于为投资者提供更好的投资体验。在价值提供层面，我们将立足于中长期投资价值的指数选择，提供宽广的指数产品线及多元化的策略和服务，达到透明、风格稳定、规则化、成本低、可投资性强的目标。在聚焦客户方面，我们坚持客户第一的理念，围绕客户特点和需求，提供针对性资产配置解决方案和紧密高效的客户服务。在持续创新方面，我们将不断挖掘面向未来的指数，不断优化和迭代指数编制方案，不断改进多因子研究体系及收益增强投资策略，不断升级专业化指数服务平台。在提升专业方面，我们将努力追求更小的跟踪误差、实现更精细的风险管理、追求更稳定的超额收益。

　　我还想简单介绍一下我们已有的产品格局和特点。在产品布局方面，我们已经建立了相对宽广且有长期生命力的指数产品线，从重点宽基到具有长期成长潜力的行业主题，从指数增强到Smart Beta,从纯A股到跨市场、跨境，从股票到固收，形成了多资产、多层次、多维度的体系化格局。同时，我们的指数产品已为投资者创造了良好的中长期指数投资体验，比如最早布局跨市场行业ETF消费ETF、独家定制指数新能源车LOF以及沪深300指数增强形成了较好的口碑。此外，我们在指数创新方面，推出了较多的有吸引力的产品。

　　我还想重点表达的，是汇添富将持续为客户提供针对性资产配置解决方案，提供以指数为底层资产的策略与服务体系。这也是汇添富推出指数品牌的重要考量。机构客户、个人客户都有各自不同的投资目标、风险预算和投资期限，但很难找到解决方案，这就要求我们要提供匹配客户需求的指数策略和多元化的服务，而不仅仅是提供一些指数产品。因此，我们一直在构建丰富的策略体系、强大的信息平台与IT系统支持，希望能为投资者输出高效的、有价值的服务。

　　立足当下，展望未来。我们希望通过“指能添富”品牌的发布，让投资者更加了解汇添富和汇添富的指数投资；同时，我们也将进一步加大对指数业务的投入，构建和打造汇添富指数投资管理能力的口碑和生态圈，为客户提供更加丰富的底层资产，以及更加便捷的、一站式的指数投资解决方案。

　　“博观而约取，厚积而薄发”。我们始终坚信长期的力量，坚持一如既往的做价值观正确的事情，用专业为客户持续创造价值。

　　最后，感谢大家对汇添富长期的支持，也希望能够跟大家一道，为中国的财富管理做一些事情。谢谢大家！